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乐放线上娱乐 - 铁路“避雷针”转战A股,神秘的德国供应商是幕后“金主”?
时间:2019-12-27 16:16:02   来源:匿名   

乐放线上娱乐 - 铁路“避雷针”转战A股,神秘的德国供应商是幕后“金主”?

乐放线上娱乐,作者 | 雷晨

来源 | 野马财经

1988年的深圳,股票走进了当地人的生活,beyond在这里举办了第七场演唱会,华为和富士康两家公司相继诞生,多年后成为亚洲最大电子市场的赛格也从深南中路与华强北路的交汇处拔地而起……

就在这一年,刚从桂林电子科大毕业的郭丰明,机缘巧合之下来到深圳,埋头电子行业长达三十年,还曾在华强北打拼。功夫不负有心人,来到深圳的第十年,他创办了科安达,并于2015年跻身新三板富豪榜。

近日,深圳科安达电子科技股份有限公司(下称“科安达”)披露了首次公开发行股票招股说明书,拟在深交所上市。

野马财经注意到,这家公司今年上半年赚的钱一半都用来分红,来自前五大客户的收入占比逐年攀升,还重度依赖国外进口,科安达这次上市做好准备了吗

科安达成立于1998年,于2015年4月1日在新三板挂牌并入选创新层,此后,它以城市轨道交通信号控制系统和雷电防护专业解决方案在小众市场异军突起。不仅如此,还促成了一位新富豪的诞生。万得数据显示,郭丰明名列2015年新三板富豪榜上的第6位。

1988年,郭丰明从桂林电子科技大学毕业后被分配到了深圳。1998年7月,他与妹妹郭泽珊分别出资90万元和10万元创办了科安达,彼时他的妻子张帆也从体制内走出来,一家人共赴新事业。

目前,公司共有股东人数143名,其中属于三类股东的有5名。董事长郭丰明及董事、总经理张帆女士为公司控股股东和实际控制人,夫妇二人合计持有公司79.72%的股份,郭泽珊持股比例为8.75%。

在主营业务方面,公司围绕轨道交通信号控制和雷电综合防护两大领域,主要销售计轴系统、防雷产品,并提供防雷工程设计和施工业务。报告期间,来自计轴系统的收入占比较高。今年上半年计轴系统收入占比78.47%,其次是防雷产品,占比16.47%。

主营业务收入情况(图片来源:招股书)

虽然轨道交通信号控制的收入占比较高,但这一业务却是公司在2007年引进德国先进技术的基础上,将科安达-提芬巴赫tazii计轴系统运用于国内轨道交通之后,才逐渐发展起来的的。

历经十数年发展,在这一领域,科安达已成为国内首家获得铁路装备crcc和城轨装备urcc认证的企业。2016-2018年,公司计轴系统的市场占有率分别为49%、40%和59%,成为名副其实的“领跑者”。

不过,让科安达最先受到市场关注的还是它的防雷业务。科安达是我国最早从事铁路信号防雷的企业之一,累计完成超过4000个火车站场防雷工程。2016-2018年公司拿到的防雷产品项目分别占当年招标项目的32.35%、43.38%和31.10%,竞争优势较为明显。

从防雷做起,却中途添加了新业务,科安达这是为哪般?或许从防雷行业“一哥”中光防雷(300414.sz)身上可以发现一些端倪。

中光防雷上市以来,营收最多为3.8亿,同期净利润8千万,其收入最多是上市前2014年的4.57亿(相当于老干妈年收入的十分之一)。可见,防雷企业有着自身的天花板,想要做大,注入新的业务格外重要。

除了市占率,还有一件事情不得不提,张帆还兼任全国雷电灾害防御行业标准化委员会委员、广东省气象防灾减灾协会常务理事、深圳市电子行业协会副会长和深圳市防雷协会副会长。

接下来问题来了,市场份额不容小觑、技术也较为领先,那公司的业绩究竟怎么样?

财务数据显示,2016年-2018年及2019年上半年,科安达分别实现营业收入1.75亿元、2.35亿万元、2.69亿元和1.45亿元,对应净利润分别为5550万元、7764万元、9511万元和5070万元,两大指标均呈上升趋势。

值得强调的是,利润率也是稳中有升,分别约为32%、33%、35%和35%。截至2019年6月30日,公司已签订合同的在手订单5.66亿元,充足的订单能够为公司未来业绩提供保障。

科安达营收、净利皆稳步上涨,与此同时,另有几个细节引起了野马财经的注意。

科安达每年坚持分红。在挂牌新三板期间,科安达完成了两次定增,共募集资金1.21亿元,期间还曾实施过四次分红。不过,近年来科安达每股分红却不断走低,从每股3.3元降至1.3元。最近三年及一期,公司累计现金分红9455万元。

最近一次分红是在2019年1月,公司筹资活动的现金流出全部为分配股利、利润或偿付利息,现金流出1719万元,而科安达上半年经营活动产生的现金流量净额为3677万元,这意味着赚的钱一半都被分掉了。

图片来源:东方财富

整体来看,2016-2018年及2019年上半年,公司经营性现金流量净额合计为1.19亿元、净利润合计为2.79亿元,现金流量净额占净利润的47.79%。可见公司赚的钱有一大半并没有实际到手,处于应收等状态。

报告期各期期末,公司应收账款净额分别为1.36亿元、1.65亿元、2.49亿元和2.71亿元,占流动资产总额的比例分别为31.09%、33.52%、42.93%和47.77%,比例不断提升。公司应收账款周转率整体也呈下降趋势,报告期间分别为1.29、1.4、1.17和0.5。

应收账款增多,坏账不请自来。2016年-2018年,公司的坏账损失分别为149万元、249万元、897万元。今年上半年,由于前期坏账计提多了,冲回了多计提的坏账476万元。即便如此,公司的坏账损失也是肉眼可见的增多。

图片来源:招股书

值得注意的是,对于3年以上较长年限坏账,在可比公司中,科安达的应收账款计提政策相对宽松。从账龄组合来看,报告期内,公司账龄超过1年的应收账款余额比例为27.71%,3年以上的应收账款占比7%。

据招股书,科安达的应收账款比例较高,主要是由于计轴系统销售合同通常约定若干收款节点、客户付款审批周期长以及个别客户的特殊原因。比如,2018年末公司应收账款大幅增长,主要因为大客户交控科技(688015.sh)与业主签订的合同发生变更影响业主付款,交控科技对公司付款有所延迟。

不过,科安达的应收账款主要债务人为卡斯柯、交控科技、中国通号(688009.sh)等大型集成商,以及大型国有企业,如中国铁路集团下属各路局公司及铁路运营公司,这对公司顺利回款有一定的保障。

报告期间,公司对前五大客户的依赖不断增强。近三年,来自前五大客户的销售收入分别占当期营业收入的70.14%、71.95%、80.2%。同时,科安达前五大客户占比遥遥领先于同行。

近三年,辉煌科技(002296.sz)前五大客户营业收入占比约在20%左右;鼎汉技术(300011.sz)前五大客户营业收入近两年也没有超过30%;思维列控(603508.sh)前五大客户营业收入占比在40%左右。

野马财经发现,无论对下游客户还是对上游供应商,科安达都对前五大公司十分“钟情”,就像它所服务的轨道交通系统一样,没有意外绝不“出轨”。

在采购方面,公司的前五大供应商占比持续走高。报告期间,科安达向前五大供应商采购的金额占当期采购金额的比例从68.89%增至82.14%,比例不断上升。

值得注意的是,近七成采购额来自最大供应商pintsch tiefenbach(下称“提芬巴赫”),报告期间,公司对其采购金额分别占当期采购金额的58.36%、57.38%、74.47%和59.77%,可见公司严重依赖进口。

提芬巴赫成立于1953年,总部位于德国,隶属于hauhinco集团,是开发、生产和销售铁路信号控制系统的专业公司,是德国铁道部门指定的计轴系统供应商,也是西门子公司信号系统计轴设备的供应商。

上文提到,公司7成左右的收入来自于计轴系统。科安达和提芬巴赫自2007年就结成了战略合作伙伴,科安达于2007年成功引进了提芬巴赫的tazii计轴系统,并成为提芬巴赫中国唯一的计轴产品代理商。

也就是说,提芬巴赫除了是公司的最大供应商,还是公司不折不扣的金主。不过,二者的关系似乎有点“微妙”。

2014年下半年,提芬巴赫根据欧盟要求更换了车轮传感器生产用胶材,虽然用旧胶材的车轮传感器对计轴系统安全性没什么影响,但科安达还是将2014年8月前已安装的产品逐步免费换新。

科安达认为此次更换的车轮传感器的成本应由提芬巴赫承担,可提芬巴赫一开始拒绝了这一要求,为此双方进行了长时间谈判。

直到2016年5月,看到科安达计轴系统在城市轨道交通领域的良好发展势头,提芬巴赫同意承担成本,双方于2017年12月形成了正式的备忘录。

这次风波之后,双方的合作关系没有较大变化,提芬巴赫于2017年对公司采购的部分批次原材料给予了折扣,部分使用价格较低原材料的计轴系统项目在2018年实现收入,使得公司2018毛利率较2017年有所上升。

未来科安达与提芬巴赫的合作关系走向如何,仍有较大的不确定性,而公司对前五大客户的依赖已经让它在同行之中成为“另类”。在铁路防雷项目无法“挑大梁”成为公司营收支柱的情况下,计轴系统的“仰人鼻息”是否会为科安达的发展埋下隐患?

你看好科安达上市吗?欢迎在评论区留言。

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